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2025.08.26
■ 石药集团2025年第二季收入同比下降14%至63亿元人民币，低于我们预期，主要原因是入账的BD收入减少以及恩必普收入疲软。
■ 管理层预计2025年下半年收入将较上半年至少增长5%。
■ 管理层重申，几笔待完成的BD交易将在2025年完成。
■ 我们重申股份「增持」评级，并上调分类加总估值目标价至11.12港元，以反映口服GLP-1资产的贡献以及SYS6160有较大的成功可能性。
