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2025.08.13
■ 2025年上半年收入同比下降23.9%，符合我们预期，期内表现主要受新丽传媒收入下降拖累。
■ 期内经调整净利润同比下降27.7%，略高于我们预期，这得益于毛利率上升（同比增长0.8个百分点）以及公司更好地控制一般及行政费用率。
■ 期内IP衍生品收入达到4.8亿元人民币，而2024年为5亿元人民币。管理层预计，长期来看，IP授权收入的贡献将不断上升。
■ 我们重申股份「增持」评级，并上调贴现现金流目标价至37.4港元。
