2025.07.15
■ 李宁 2025 年第二季零售流水增长约 1%，增速低于第一季，且低于管理层预期。
■ 由于消费情绪偏弱，李宁在第二季将线上和线下折扣同比上调了低单位数，让渠道库存 维持在四个月水平。
■ 在 7 月，公司零售流水承压，公司继续打折；由于公司赞助奥运，预计下半年分销费用 率将环比上升。
■ 我们预计 2025 年收入将增长 2.2%至 290 亿元人民币，但净利润将下降 17.1%至 25 亿元人民币，原因是折扣和分销费用率上升。
■ 我们将股份评级从「增持」下调至「持有」，并下调贴现现金流目标价至 17.3 港元， 以反映折扣幅度和费用率高于预期。
