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2025.05.30
■ 石药集团2025年第一季收入同比下跌21.9%至70亿元人民币，符合我们预期。
■ 管理层预计2025年将至少有三笔对外授权交易，每笔价值均超过50亿美元。我们认为石药集团的创新药产品线的价值被低估。
■ 我们预计2025/26/27年收入将同比增长5.2%/3.2%/4.3%。
■ 重申股份「增持」评级，并上调分类加总估值目标价至10.04港元，主要由于我们认为SYS6160成功的机率增加，以及在财务模型中纳入对更多创新资产的计算。
