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2025.06.03
■ 京东已要求商家在其平台上承担更高比例的补贴。这种做法，以及各家外送平台的巨额补贴，可能无法持续。
■ 虽然我们预期京东和美团第二季的环比增长将因补贴计划而减弱，但预计美团将能保持其在外卖市场的领先地位。
■ 阿里巴巴和腾讯此前维持对AI的资本支出计划，我们预期它们的长期AI增长前景不变。
■ 我们预计拼多多将受到Temu商业模式变化的影响，并将在未来两到三个季度采取措施以匹配国家家电补贴计划。
■ 重申板块「超配」评级；我们的首选股是腾讯和阿里巴巴。
