2025.05.15
■ 中国IP授权行业有较大的潜在市场，主要得益于渗透率提高、人均消费增加和海外市场扩张。
■ 泡泡玛特正在从玩具零售商转型为以IP为核心的平台。
■ 我们预计其25/26/27财年国内收入增长38%/17%/11%。我们预测在24-27财年，公司海外收入将实现68%复合年增长率，其中亚洲收入增长强劲，而美国和欧盟收入将有较快的增长。
■ 我们认为美国关税对公司的影响将有限，这是因为公司在美国市场上调产品价格，加上其供应链转移到一家越南工厂。
■ 我们首次覆盖泡泡玛特，给予「增持」评级。我们采用市盈增长比率估值，目标价为249.6港元，基于1.2倍25财年市盈增长比率。
