2025.05.16
■ 阿里巴巴25财年第四季收入同比增长6.6%至2,365亿元人民币，略低于我们预期，主要受菜鸟收入同比下降12%拖累。
■ 第四财季非GAAP净利润同比增长22%至300亿元人民币，基本符合我们预期，但低于市场一致预期，原因是销售费用由于获取用户而增加。
■ 第三财季，资本支出达到246亿元人民币，略低于市场预期。管理层仍然预期未来三年的资本支出为3,800亿元人民币。
■ 我们预测26财年第一季收入/非GAAP净利润增长7.2%/8.9%。
■ 重申「增持」评级，贴现现金流目标价轻微上调至172港元。
