2025.02.22
■ 在截至2024年12月底止季度（25财年第三季），总收入同比增长7.6%至2,800亿元人民币，符合预期。淘宝和天猫的客户管理收入（CMR）增长加快至9%，主要受GMV增长和佣金率上升推动。
■ 非GAAP净利润同比增长6.5%至510亿元人民币，高于我们预期，主要由于毛利率上升和管理费用控制得宜。
■ 管理层表示，公司将在未来三年增加资本支出，以投资于人工智能和云计算。
■ 我们预计在第四财季，总收入和非GAAP净利润将分别同比增长8.0%和5.3%，其中云计算收入同比增长13.7%（25财年第三季为13.1%）。
■ 我们重申股份「增持」，贴现现金流目标价上调至170港元。
