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2024.08.20
■ 2024 年上半年总收入年减 3.0%至 118 亿元人民币，低于我们的预期，原因是卫生巾和纸巾销售额年减 2.2%和 3.1%。
■ 2024 年上半年净利年增 14.0%至 13.975 亿元，符合我们预期，主要由于毛利率强劲扩张。
■ 然而，管理层预计下半年木浆成本将按年增加，这可能导致下半年毛利率按年下跌。
■ 我们预期2024 年下半年收入将增长1.9%，净利将年减9.1%。
■ 重申「持有」评级，贴现现金流目标价下调至25.1港元。
