2024.08.19
■ 华润啤酒上半年总营收年减0.5%，净利年增1.2%，均低于我们预期，主要是由于上半年啤酒销售疲软。
■ 2024 年上半年啤酒收入同比下降 1.4%，原因是啤酒销量同比下降 3.4%，而白酒收入则同比增长21%，主要是受摘要产品强劲增长的推动。
■ 我们预计，2024 年下半年营收将增长2.7%，净利将增长 4.4%（24 财年：分别同比增长0.7%和1.5%），得益于啤酒收入环比上升和公司持续控制费用。
■ 我们重申股份「增持」评级，贴现现金流目标价下调至32 港元（假设WACC为12.9%，永续增长率为3%）。
