2024.04.30
-青岛啤酒1Q24销售额同比下跌5.2%至102亿元人民币，主要由于1Q23的基数较高（期内销售额同比上升16%），表现略低于我们预期。
-大麦价格下跌对青岛啤酒1Q24毛利率产生正面影响，推动1Q24净利年增10%，基本符合我们预期。
-随着高基数影响减弱，我们预期青岛啤酒2Q24F和3Q24F的收入增长将较上季改善，尤其是其高端产品。
-我们又预计，在产品结构升级和毛利率扩张之下，FY24F青岛啤酒的销售额和净利润将分别增长4.2%和 13%。
-重申「增持」评级，贴现现金流量目标价下调至90港元（假设WACC为10.5%，永续增长率为3%）。
