2024.03.25
■ 恒安国际公布FY23总收入年增5.1%至237.68亿元人民币，低于我们预期，主要受累于2H23纸巾业务放缓。
■ FY23净利润年增46%至28亿元人民币，略高于我们预期，受益于纸浆价格下降和汇兑损失减少。
■ 撇除汇兑损失，净利润同比增长4.5%。尽管我们预期FY24F原物料成本将下降，但我们认为竞争环境将对公司的收入增长和费用率构成压力。
■ 评级从「增持」下调至「持有」，以反映公司在竞争加剧下收入增长遇到阻力。我们将贴现现金流目标价下调至25.5港元。
■ 恒安国际的覆盖转移至张嘉。
