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2023.09.26
■ 在1H23，华润啤酒和青岛啤酒持续进行产品组合升级，高端产品的收入贡献及毛利率均较去年同期增加。
■ 由于去年基数较高，加上3Q23天气欠佳，今年7 月/8 月啤酒销量较去年同期下降。
■ 我们看到9月销量环比改善，并预计10月会呈现复苏。我们现时预计华润啤酒和青岛啤酒将在FY23F实现低单位数的同比销量增长，并在FY23F继续保持高端化趋势。
■ 我们认为市场已消化了2H23F销量增长疲软的因素，目前华润啤酒和青岛啤酒的估值颇为吸引。
■ 重申对华润啤酒和青岛啤酒的「增持」评级。
