2023.03.26
■ 恒安FY22总收入同比增长 8.8% 至 226 亿元人民币，符合我们预期，主要受纸巾销售强劲增长推动。
■ 净利润同比下降41.2%至19亿元人民币，低于我们预期，主要是由于2H22 原材料成本上升和录得汇兑损失。
■ 如果撇除FY22汇兑损失9.13 亿元人民币和FY21汇兑收益1.16 亿元人民币，经调整净利润同比下降17%至27 亿元人民币。
■ 我们预计原材料成本压力将从2H23F 开始逐渐下降，因为木浆价格自 FY22末以来一直呈下降趋势。
■ 我们预计恒安的收入和净利润在FY23F同比增长10%和58%。升级至「增持」，以反映FY23F成本压力下降。
■ 我们将贴现现金流目标价上调至42.7 港元，因为我们上调了FY23-24F的每股盈利预测并将预测年份推移至FY25F。
