2023.03.19
■ 李宁公布FY22总收入同比增长14.3%至258亿元人民币，低于我们预期，主要由于公司业绩受到4Q22疫情高峰影响。
■ 净利率为15.7%，下降2个百分点，略低于我们预期，原因是2H22原材料价格上涨和公司折扣加深。
■ 管理层指出，3月销售流水同比转正，但1-2月受到FY22高基数和春节提前影响。
■ 根据管理层指引，FY23F收入增长和净利润率的目标均为10%-20%中段，相对保守； 我们预计复苏将在2Q23F加速。
■ 重申「增持」评级，因为我们认为李宁在中长期仍有很大空间提高其门店效率和利润率。
■ 下调FY23-24F净利润预测，新的贴现现金流目标价下调至 93 港元。
