2022.08.25
■ 安踏体育公布1H22销售额同比增长13.8%至260亿元人民币，好于我们预期，主要由于安踏品牌的销售额增长加快。1H22净利润同比下降6.6%至35.88亿元人民币，低于我们预期，主要是由于费用率上升。
■ 管理层表示，7月零售流水同比增长恢复至双位数，8月更进一步加快。我们预计2H22F销售额同比增长将加快至14.5%。
■ 由于公司2H22F没有为冬奥会提供赞助，我们预计分销和管理费用率将同比下降，因此估计2H22F净利润同比增长18.0%。
■ 我们重申「增持」评级，因为公司有很大空间提高门店效率和利润。
■ 我们将贴现现金流目标价下调至136 港元，因下调了FY22-24F每股盈利预测。
