2022.08.22
■ 恒安国际公布1H22总收入同比增长12.3%至112亿元人民币，高于我们预期，主要是由于纸巾销售强劲增长。
■ 净利润同比下降31.4%至12.76亿元人民币，低于我们预期，主要是由于原材料成本上升和录得汇兑损失所致。
■ 若剔除1H22的汇兑亏损3.678亿元人民币和1H21的汇兑收益1,420万元人民币，1H22 核心盈利同比下降11.0%至16.44亿元人民币。
■ 我们预计2H22F的原材料成本将保持高水平，因为木浆价格仍然偏高。
■ 由于预计2H22F成本压力较大，我们维持股份「持有」评级。基于贴现现金流估值的目标价下调至 37 港元，主要是由于下调了FY22F-24F每股盈利预测。
