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2021.08.19
■ 恒安国际公布1H21收入同比下降 8.7%至 100 亿人民币，净利润同比下降 17.7% 至 19亿人民币，低于我们预期，原因是竞争加剧以及受到新兴社区团购渠道的影响。
■ 恒安国际在 1H21 受益于低成本的木浆库存，但管理层预计2H21F木浆价格将上升，并影响利润率。
■ 我们估计在1H21，恒安国际可能在卫生巾市场流失了一定份额，但管理层表示其在纸巾市场的份额保持稳定。
■ 下调至「持有」评级，新的贴现现金流目标价为 45.5 港元。
