2022.04.06
■ 3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》。中国将持续推进中医药领域改革创新，在国家和地方层面设立更多中医临床科室，强化中医药特色人才队伍建设。我们认为受益板块将包括：1）中成药；2）中药调剂颗粒；3）中药材，以及4）中药材产业供应链上游环节的原材料。
■ 自2019年以来，中成药已被纳入多轮地区带量采购。中药材今年首次被纳入。在我们看来，中药调剂颗粒的带量采购在未来是无可避免的。但目前，中药调剂颗粒的国家和地区质量标准还不足以涵盖常用项目。因此在短期内，具有较高中药调剂颗粒产能的中药企业或可受益。然而从长远来看，它们将无可避免地会面临中药调剂颗粒带量采购的压力，这可能会影响收入。
■ 中国中药[0570.HK]上周发布了2021年业绩。收入同比增长28.7%至190.5亿人民币，略高于市场预期。净收入同比增长14.1%至21.2亿人民币。中药调剂颗粒收入同比增长 32.2%至 132 亿人民币。中国中药拥有最大的中药调剂颗粒市场份额，达52%。
■ 根据其2021年业绩，中国中药的市盈率为8.95倍，为2020年初以来的最低水平，低于其他中国中药上市公司的历史平均水平23.3倍。我们认为，鉴于各种问题，市场要恢复对中国中药的信心，尚需一段时间。但作为领先的中药调剂颗粒企业，中国中药将受益于正面的政策。
■ 中药相关股在短期内可能出现机会，因为市场可能会寻找受益于政策的股份。但从长期来看，有关公司将无可避免地面临带量采购的压力，长远影响还有待观察。本报告中的观点由尹昭博士提供。
