2022.03.23
■ 拼多多公布4Q21 收入为272 亿人民币，同比增长3%，低于我们预期，主要是由于拼多多大幅缩减了1P 业务。若剔除 1P 业务，收入同比增长28%。拼多多在季内实现了非GAAP 净利润76 亿人民币，高于我们预期，这得益于销售和营销费用比率下降，以及从一家服务提供商获得一次性回扣。
■ 管理层表示，拼多多正在调整其增长策略，因此短期内公司用户数量或会波动。我们预计拼多多的盈利能力将会提高，同时销售和营销费用比率也会降低。
■ 拼多多对农业的投资应该会推动长远的高质量增长，但需要时间才能取得成果。
■ 重申「增持」评级，新的贴现现金流目标价为138 美元。
