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2022.03.09
■ 理文造纸2021 年业绩弱于预期，2H21 盈利能力下降。
■ 2021 年的收入增长受到平均售价所推动，但出货量同比仅略有上升。
■ 纸巾业务的表现弱于预期，但我们仍然认为该业务是公司的长远增长动力。
■ 在公司公布疲弱的2021 年业绩后，市场关注其增长前景，公司股价一度受压。我们维持「增持」评级，目标价为 6.12 港元，基于8 倍FY22F 市盈率（目标市盈率从10 倍下调到 8 倍，因为增长放慢）。
■ 下调目标价主要是由于降低了净利润预测和目标市盈率。
