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2021.03.19
拼多多公布FY20收入为595亿人民币，同比增长97％，高于我们预期。然而，受到新的1P业务试业和多多买菜相关的成本拖累，公司全年毛利率下降了11个百分点至67.6％，低于我们的预期。由于年度活跃用户大增以及多多买菜推出，拼多多的FY20购买频率同比增长了44％，客单价同比下降了15％。在FY21F，公司将专注于发展多多买菜，并将在人员、技术和物流基础设施方面进行大量投资，这将带来短期的成本压力。重申「增持」评级，贴现现金流目标价下调至172美元。
