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2025.04.16
■ 我们估计公司总收入增长将在第四财季（截至2025年3月底止季度）加快至8.5%（第三财季为7.6%），主要得益于云业务收入增长加快。
■ 我们预期淘宝/天猫的CMR增长率将达到8%，得益于GMV的增长和佣金率提升；预计这将推动中国商业业务第四财季收入增长5.1%。
■ 我们预测第四财季非GAAP净利同比增长5.7%，主要原因是毛利率上升，但部分受到销售费用率上升（受获客成本所影响）所抵消。
■ 我们重申股份「增持」，贴现现金流目标价维持170港元不变。
