2025.03.18
■ 华润啤酒2024年收入同比下降0.8%，符合我们预期；净利润同比下降 8%，低于我们预期，原因是政府补贴减少。
■ 管理层在3月18日的电话会议上表示，2025年迄今的销量和收入均同比增长，净利润增长高于收入。
■ 我们预计啤酒高端化趋势将在2025年延续，喜力的销量将同比增长双位数，得益于产品优化。
■ 公司的目标是在2025年实现更好的白酒收入增长，渠道库存约为5个月。
■ 我们重申股份「增持」评级，贴现现金流目标价为33港元（假设加权平均资本成本为12.9%，永续增长率为3%）
