2024.11.18
■ 截至2024年9月底止季度（25财年第二财季）总收入同比增长5%，符合预期。期内淘宝和天猫的收入同比增长 1%，对比第一财季度同比下降2%。
■ 第二财季非 GAAP净利润同比下降9.1%至365亿元人民币，略低于我们预期，主要原因是销售费用率上升。
■ 管理层表示双11的GMV强劲增长；我们预计随着阿里巴巴的市场份额趋向稳定，公司将逐步提高其佣金率。
■ 我们目前预计25财年第三财季总收入同比增长7.3%，非GAAP净利润将同比下降7.7%。
■ 重申「增持」评级，贴现现金流目标价轻微下调至110港元。
