2024.09.03
■ 2024 年上半年总收入同比下降3.9%至64亿元人民币，低于我们预期，原因是饲料相关业务收入同比下降20.5%。
■ 公司上半年净亏损2.28亿元人民币，表现逊于我们预期，原因是上半年公司主动加大了淘汰低产低效牛只数量，导致奶牛公允价值损失加大。
■ 公司有效降低了饲料成本，提高了牛奶产量，导致上半年毛利率同比增长3.4个百分点；我们预计这一趋势将在下半年持续。
■ 上半年，原奶价格同比下降10.5%，我们预计24财年将同比下降10.0%，另预计2025年下半年原奶价格将趋于稳定。
■ 维持「持有」评级，贴现现金流目标价略微上调至0.7港元。
