2023.01.31
■ 维达国际公布FY22收入为194 亿港元，同比增长 4%（同比内生增长8.1%），低于我们预期，主要是由于纸巾价格上涨影响了2H22销量。
■ 在2H22，由于新冠疫情反弹、成本上升和汇率波动，公司的经营环境受到很大影响。
■ FY22毛利率和营业利润率分别下降7.1个和6.8个百分点至28.2%和4.2%，这导致净利润同比下降56.9%至7.06 亿港元，低于我们预期。
■ 我们预计1H23F木浆成本压力仍然较大，并影响毛利率。
■ 维持「持有」评级，新的贴现现金流目标价为23 港元，主要是我们认为纸浆价格的短期波动将继续使盈利能力受压。
