新东方[9901.HK;增持;目标价:HK$41.0] - 三季度利润率前景正面

■   新东方公布2Q FY5/23收入为6.382亿美元，同比下降3.1%，主要是由于公司终止K-9 业务；表现好于我们预期，主要是由于直播业务收入大增。

■   非美国通用会计准则净收入为1,780 万美元，而2Q FY5/22净亏损为 9.016 亿美元，高于我们的预期。

■   管理层预计3Q FY5/23F收入为7.028亿美元至7.198亿美元（同比增长 14-17%），并有信心非美国通用会计准则经营利润率在FY5/23F达到7-8%。公司K-12 辅导业务的重组过程已基本完成。我们预计其出国考试准备和咨询业务以及新业务增长将在FY5/24F出现更强劲的复苏。

■   公司授权一项针对新东方普通股的股份回购计划，回购金额最多为4亿美元，期限为2022年7月28日至2023年5月31日。

■   截至1月16日，公司已斥7,900 万美元累计回购约 310 万股ADS。

■   重申「增持」评级，新的贴现现金流目标价为 41 港元。