2022.08.09
■ 理文纸业1H22业绩疲弱，但符合公司此前的指引（净利润同比下降 59%）。
■ 净利润大幅下降主要是由于毛利率明显收缩，我们认为是受到投入成本较高和疫情的影响。
■ 我们仍然认为纸巾业务是公司的长远增长动力，但其短期表现较预期弱。
■ 在今年上半年，公司股价持续受压，但在7月25 日发布盈利预警后，股价保持相对稳定。
■ 我们重申「增持」评级，目标价3.90港元，基于9倍FY22F市盈率（目标市盈率从8倍调整至9倍）。我们下调目标价主要是由于下调了净利润预测。我们上调了目标市盈率，因为我们预计公司经过1H22艰难的市况后将会复苏。
