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2021.03.31
■ 若剔除非经常性项目，中国联塑2020年净利润增长24.7％，比我们预期高出6.5％。
■ 尽管其管材产品的平均售价基本持平，但毛利率仍同比上涨0.8个百分点，反映公司控制成本得宜。
■ 受新冠疫情影响，2H20销量的同比增长恢复到约10％的正常水平，高于1H20的7.1％。
■ 公司的非管道业务收入在2020年同比增长35％。我们预计在2021F，该业务的收入将继续同比增长28％。
■ 重申「增持」评级，目标价20.1港元（基于12倍2021F市盈率）。
