2021.03.23
康师傅公布FY20F收入同比增长9.1％至676亿人民币，净利润同比增长22.0％至40.6亿人民币，低于我们预期，主要由于2H20分销费用增加。饮料收入在2H20同比增长14.4％，其中茶、水和果汁的收入都恢复至15.2％、21.6％和15.7％正增长（对比1H20录得下跌）。2H20方便面业务毛利率下跌1.5个百分点至28.2％，主要受累于棕榈油价格上涨。鉴于1H20基数较高，我们预计FY21F方便面收入增长将同比持平。我们预计康师傅FY21F毛利率将受到原材料价格上涨所影响，并同比下降0.6个百分点。下调评级至「持有」，新的贴现现金流目标价15.8港元。在食品及饮料板块中，我们现时相对较看好统一企业中国。
