2023.11.03
■ 青岛啤酒3Q23销售额同比下降4.6%，净利润仅同比增长4.7%，略低于我们预期，主要由于天气欠佳和去年基数较高的影响。
■ 产品组合升级导致3Q23和 1H23平均售价分别较去年同期上升7.4%和5.3%。中高端产品的收入贡献在3Q23F上升至41%（FY22为36%）。
■ 我们预计FY24F青岛啤酒的产品结构升级将持续，并预期FY24F销售额将增长6.6%，净利润增长12.6%。
■ 重申「增持」评级，贴现现金流目标价113.1港元（假设WACC为10.5%，永续增长率为3%）。
