2022.07.07
■ 恩必普是石药集团的主要神经系统疾病药物之一，自2020年降价以来，其销售一直保持稳定。此外，由于价格下降，该产品在低线城市的渗透率显着提高，这有助于抵消降价的影响。
■ 尽管 2021年的基数较高（77亿元人民币），但肿瘤产品已成为公司收入增长的主要动力，并保持稳健的增长率。肿瘤新药盐酸米托蒽醌脂质体于 2022年1月获批。由于米托蒽醌是一种广泛应用的抗肿瘤药物，并且其脂质体制剂已显示出更高的疗效和较低的心脏毒性，我们相信它会实现快速增长，我们维持对米托蒽醌脂质体峰值销售额超过20亿人民币的预测。度维利塞和 BPI-1178预计将在今年获批，这也将有助于未来几年的收入增长。
■ 石药集团在纳米制剂领域确立了领先地位。两性霉素B脂质体预计在2023年获批。对于石药集团获批的安福利克（注射用两性霉素B胆固醇硫酸复合物）和两性霉素B脂质体，我们看好其市场潜力。我们相信它们将引领公司抗感染产品业务的收入增长。石药集团还利用其现有的纳米技术平台开展mRNA疫苗研究。石药集团的mRNA新冠疫苗预计将于2022年获批。我们建议密切留意其临床结果读出。
■ 鉴于石药集团具深度的创新管线组合将刺激收入增加，加上现有的主要药物稳定增长，我们分别将公司2022年、2023年和 2024年的每股盈利预测分别调整为0.507元、0.559元和 0.611元人民币，接近我们之前的预测。我们重申「增持」评级，新的目标价为 15.13港元，基于 25.5 倍 2022 年市盈率（股份市盈率的历史平均值）。
