腾讯控股[0700.HK;增持;目标价:HK$440.6] - 1Q22业绩低于预期；短期内增长放缓

■   腾讯1Q22 业绩低于我们和市场的预期。

■   国内游戏收入同比下降 3%，海外游戏收入同比增长 8%（4Q21同比增长24%）。金融科技及企业服务的表现受到宏观因素（如新冠疫情爆发）和行业法规的影响。

■   我们仍然认为，2022年对行业和腾讯来说都将充满挑战，尤其是在上半年，因为网络游戏版号的审批出现延迟，而且国家对行业各个领域实施了新法规。

■   在公司公布1Q22业绩后，我们略微下调了 2022F、2023F 和 2024F的净利润预测。

■   随着市场下调净利润预测，以及管理层降低指引，预计短期内腾讯股价将会受压。我们仍然对公司持偏向正面的看法，因为我们相信其投资将转化为未来的增长，并且中国政府近期发出有关科技行业的信息趋向正面。重申「增持」，新的贴现现金流目标价为440.6 港元（低于此前的485.2 港元）。短期内的催化剂包括政府政策逐步回归正常化，以及公司收入增速回升。