2022.03.04
■ 新东方1H FY5/22 录得收入19.67 亿美元，同比增长 5%，非GAAP 净亏损7.87 亿美元，低于我们预期，原因是公司在国家对K-9 教育行业推出“双减”措施之下进行业务改革所致。
■ 新东方将探索教育领域的机会，而新东方在线（1797 HK）将在电商领域探索更多商机。我们预计新东方将在 2H FY5/22F 继续录得净亏损，但在 FY5/23F 接近录得盈亏平衡。
■ 下调至「持有」，新的贴现现金流目标价为12.6 港元。我们认为“双减”的相关风险已基本释放，但公司仍需时间寻找更有效的方式推动业务复苏。
