2021.11.24
■ 华立公布FY21（截至8月底止年度）收入为 8.82亿人民币，同比增长 15.8%，经调整净利润为2.99亿人民币，同比下降 11.4%，低于我们预期，主要是由于利润率下降。
■ 21/22学年，华立学院、华立职业学院和华立技师学院的新入学人数分别下降2.8%、29.6%和8.0%，主要受累于大专和技校市场竞争加剧和一些监管限制。
■ 我们预计大专和技校市场的竞争将在不久将来持续，而华立职业学院的升级尚需一些时间。
■ 降级至「持有」，新的贴现现金流目标价为1.37 港元。
