2021.10.25
■ 3Q21销量同比下降18.7% 至 1,900 万吨，净利润同比下降 47.5% 至 16.8 亿港元，原因是煤价高企、限电以及建筑活动放缓。
■ 净利润下降同时也是受累于维护成本高昂、地方政府补贴暂停以及3Q21外部购买熟料的成本较高。
■ 煤价走势仍是4Q21的重点；我们预计平均售价的上调将抵消高煤价的影响。
■ 华润水泥可望实现发改委上周公布的2025年碳排放目标。我们将目标价下调至 9.08 港元（1.2 倍 2021 年市净率），以反映下调盈利预测的影响。
